2023年3月21日 海证期货研究所晨评

——研究所——

2023.03.21晨评

黑色金属

(相关资料图)

有色金属

能源化工

黑色金属

【交易策略】

螺纹方面：

早盘大幅走弱后，午后跌幅再度扩大，夜盘延续低位震荡。2305合约收报4197。现货市场开盘情绪谨慎，多地资源持稳，部分市场小幅补涨，盘中期螺走低，现货交投不足，报价逐步低靠10-20不等，午后期螺弱势拖累，采购谨慎，商家情绪不佳，现货交投偏淡，个别地区报价继续回落，跌幅扩大，全天弱势运行，整体成交偏淡。2310合约4119元/吨，05-10合约价差为78元/吨，2305华东基差为83元/吨。仓单量较昨日新增3057吨，新增仓单集中惠龙港，目前仓单量为121147吨。

热卷方面：

海外风险事件延续发酵，矿石价格持续走弱，带动成材价格持续走弱。2305合约收报4306。期卷跌幅扩大，部分现货窄幅追跌，终端按需采购，贸易商低价出货积极。今日大部分热卷现货报价下跌10-40不等，市场交投氛围消极，成交偏弱。2310合约4219吨，05-10合约价差为87元/吨，2305合约上海基差为34元/吨。仓单量注销10153，仓单集中玖隆物流，目前仓单量为124868吨。

单边策略：黑色高位调整，风险事件外溢导致宏观情绪偏弱，两会结束后成材增产幅度或将制约整体高度，操作维持观望，现货有所弱化，中期可考虑少量布置高位空单。

套利策略：期货主力合约移仓换月延续，螺纹5-10价差保持平稳，等待低位介入正套头寸；热卷基差转正，前期低位平水头寸可考虑部分减持。

【现货价格】

昨日收盘报价杭州中天价格4280元/吨，北京河钢纹钢价格4170元/吨。上海本钢热卷价格4340元/吨，博兴中铁热卷价格4360元/吨

(常雪梅：Z0013236)

有色金属

铜：【夜盘复盘】主力合约CU2305收于67510元/吨，涨幅0.75%；，4-6价差为320元，5-6价差为170元。LME3月铜收盘价为8711美元，涨幅1.15%；LME库存为76925吨,环比昨日上升2225吨【重要资讯】1、摩根大通银行正在。2、美国方面正在研究如何在危机加剧时为所有银行提供担保。3、位于巴拿马的第一量子Cobre铜矿已经恢复正常水平。4、电解铜社会库存连续两周去库近4万吨。【交易策略】单边，近期海外宏观衰退预期与美联储加息再度放缓预期叠加，市场价格表现混乱，建议保持谨慎；套利，我们近三周持续推荐的4-6正套已经从-100左右一度扩大至500附近，可以考虑适当止盈；期现套利方面，由于近月为正向市场结构，且月差相对合理，如持有现货可参与期现正套或直接参与盘面近月间正套；期权，波动率随着宏观因子导入有放大迹象，建议可以考虑做多波动率策略。

(徐僖：Z0018566)

工业硅：【行情复盘】华东地区4210金属硅现货价格为7750元，环比持平；通氧553价格为16800元，环比持平。期货主力合约Si2308收于16080元/吨，涨幅-0.59%。最低交割品华东地区4210基差为-336元/吨，次低交割品广东地区4210基差为-86元。期货月间08-09价差为65元。【重要资讯】1、下游多晶硅致密料平均价为217.5元/公斤，环比持平。22、新疆地区样本企业周度开工率在92%，云南地区周度开工率在58%。3、根据SMM统计的工业硅社会库存来看，供给12.5万吨，环比持平。【交易策略】单边，近期价格保持在云南地区水电成本17800以下，但依然高于新疆地区成本，建议以区间震荡思路对待，分别以云南、新疆地区成本为上下限；套利，期货相对现货始终有一定升水，建议参与期现正套为主。

(徐僖：Z0018566)

镍：多家银行暴雷引发市场恐慌情绪，在美联储加息背景下导致了银行的业务期限错配从而产生流动性风险，3月11日美国硅谷银行倒闭，3月13日晚间美国财政部发言表示对此事件负责。3月15日晚间，同样遭受流动性风险，瑞士信贷突发崩盘，因体量巨大及在金融系统中起到重要性银行的作用，瑞士国家银行将向瑞信提供流动性支持。接连的银行暴雷事件导致了金融市场的恐慌情绪飙升，股票及期货等风险性资产惨遭抛售、贵金属等具有保值作用的投资产品出现反弹。据CME“美联储观察”，美联储在3月22日政策会议上继续加息的概率已经低于50%，保持利率不变的概率为59.4%，加息25个基点的概率为40.6%，加息50个基点的概率继续保持为0%。供给端，现货升水触底回升，现货报价持续低位。镍铁方面，报价暂稳，部分贸易商有挺价情绪。需求端，现货市场以价换量，低价抢单情况较多，但成交情况没有明显向好。代理提货意愿偏低，多以消耗前期高价库存为主。合金方面，企业订单仍旧不及预期，以按需采购为主。综上，纯镍处于供需双弱，叠加市场欧美银行危机持续发酵，风险资产抛售，宏观及基本面使得镍价承压。但考虑到纯镍仍处于低库存格局，叠加3月加息预期减弱，镍价不宜过度悲观。

不锈钢：华南某不锈钢厂取消现货价格限制，市场可根据库存情况自行协商报价；受到此政策影响，市场稍有恐慌，冷热价差快速修复。成交没有明显好转，存在部分加工厂少量备货以补充缺货规格。代理提货意愿仍较弱，以消耗手中的前期高价资源为主，公共仓中仍有较多现货累积，整体库存处于高位且短期内难以消化。高镍生铁价格仍在下行，镍铁库存仍较多，镍铁厂以及部分贸易商出货情绪不强；菲律宾雨季略有恢复，镍矿成交价下降较多，预计镍铁价格偏弱运行。高碳铬铁价格持平，铬铁市场成交本就偏弱，不锈钢市场的持续走弱进一步加剧了铬铁市场悲观情绪，成交清淡难改，虽铬矿价格支撑，预计铬铁价格弱势运行。综上，不锈钢供给过剩的情况没有明显改善，叠加成本支撑力量减弱，预期不锈钢价格弱势运行。

【现货价格】

镍：电解镍升水1500元/吨，硫酸镍贴水100元/吨，LME镍0-3月贴水217美元/吨，金川镍升水7750元/吨，俄镍升水2700元/吨，镍豆升水1200元/吨，期现基差6560元/吨，沪镍仓单1831吨，沪镍社会库存2986吨，保税区镍库存4900吨。

不锈钢：废不锈钢升水100元/吨，期限基差455元/吨，300系不锈钢社会库存478千吨，无锡300系冷轧库存170.8千吨、热轧库存130.3千吨，佛山300系冷轧132.7千吨，热轧43.7吨。

(徐僖：Z0018566)

能源商品

【原油早评】

行情复盘：SC夜盘收涨0.65%至497.2元/桶。隔夜，Brent-WTI价差跌0.31美元/桶至5.72美元/桶；RBOB裂解涨0.22美元/桶至37.05美元/桶，HO裂解跌0.63美元/桶至39.61美元/桶，柴油裂解跌0.77美元/桶至30.69美元/桶。从跨期价差来看，Brent首行和次行价差涨0.05美元/桶至0.25美元/桶，WTI首行和次行价差涨0.01美元/桶至-0.18元/桶。当前美元兑人民币汇率为6.8694，跌幅0.52%。从国内仓单注册情况来看，原油仓单658.7万桶，当前仓单主要集中在，中油大连保税322万桶、中油大连国际160万桶、中化弘润潍坊134.7万桶、中油广西23万桶、洋山石油19万桶。

重要资讯：此前七国集团同意在3月中旬重新评估价格上限水平，欧盟立法规定，目标应该是将门槛保持在低于市场平均价格的5%。尽管目前俄罗斯原油销售低于60美元/桶的门槛，但七国集团本周不太可能修改对俄罗斯石油的价格上限。利比亚方面表示，如果美国国会批准NOPEC法案，将导致石油市场不稳定，OPEC+通过确定原油产量而非价格，寻求稳定石油市场。宏观方面，瑞银将收购陷入困境的瑞士信贷，并没有能缓解银行业的担忧。而且本周四将召开美联储议息会议，针对当前不确定的宏观市场，是否加息以及加息幅度存在争议，根据CME FED WATCH，美联储3月加息25个基点的概率较大。如果银行业危机更快地过去，暂停加息的决定可能会引发市场反弹，从而加剧通胀问题，而市场反弹会适得其反地缓解金融状况。

交易策略：整体来看，宏观风险尚未退却，原油价格依然承压。近期市场交易的锚点或将逐渐转移到本周四的美联储货币政策上，且随着油价的大幅下挫，或存在超卖，因此，不确定性较大，建议观望。

(郑梦琦：Z0016652)

【沥青早评】

行情复盘：沥青夜盘收跌0.56%至3582元/吨。3月20日，山东沥青现货价3620-3670元/吨；华东沥青现货价3800-3800元/吨；东北沥青现货价4150-4250元/吨；华南沥青现货价3980-4150元/吨。山东06合约基差53元/吨；华东06合约基差198元/吨。沥青04-05合约价差21元/吨。BU与SC比价0.9947。沥青厂库仓单9650吨，仓库仓单40450吨，总计50100吨，当前，厂库仓单主要集中在京博石化7650吨，中基宁波(辽宁)2000吨；仓库仓单主要集中在金海宏业10100吨，爱思开宝盈7900吨，山东高速（600350）华瑞4020吨，山东高速储运8840吨，池州华远9590吨。

重要资讯：齐鲁石化（600002）近两日即将转产沥青，东明石化昨日恢复沥青生产，3日左右将有成品外放，供应有增加预期，山东终端项目动工缓慢，油价下跌，下游用户备货相对谨慎，优先消耗前期库存为主，炼厂有前期合同支撑出货；华北多数地炼沥青有成品产出，但炼厂现货资源偏紧，炼厂主交付前期合同，北方刚需释放有限；华东主力炼厂沥青价格下调150元/吨，金陵石化保持低产，扬子石化暂未恢复沥青生产，工程缓慢动工，社会库资源消耗较慢，下游用户备货积极性偏低。

交易策略：整体来看，受原油价格大幅下跌的影响，沥青盘面弱势振荡。贸易商挺价，关注BU2304买基差机会以及BU2304-2305反套机会。

(郑梦琦：Z0016652)

聚丙烯早评：

【行情复盘】

期货市场，聚丙烯主力期价承压均线弱势运行，日内整体表现疲弱。现货市场，贸易商多根据自身库存随行出货为主，下游短期订单暂无明显好转，入市采购谨慎，市场成交一般。华北拉丝主流价格在7560-7630元/吨，华东拉丝主流价格在7580-7780元/吨，华南拉丝主流价格在7650-7750元/吨。

【重要资讯】

基差方面，华东05合约基差77元/吨，环比继续走强，PP05&09合约价差18元/吨，小幅走高。从仓单日报情况来看，目前聚丙烯仓单约2317张，环比前期减少845。从03合约的交割配对情况来看，本次03合约交割量935手，卖方集中在永安，安粮以及国君席位，买方集中在国君和国贸席位。基本面来看，目前两油库存81.5万吨，环比昨日增加3.5万吨。拉丝排产比例回升至约34.47%。

【交易策略】

近期外盘油价下行调整对PP价格形成部分利空拖累。就其自身而言，随着拉丝排产逐步回升，聚丙烯供给端增量压力凸显，加之下游整体偏弱，预估短期PP价格恐延续弱势。

(常雪梅：Z0013236)

尿素早评：

【行情复盘】

期货市场，尿素主力05合约整理震荡，并收于2531元/吨。现货市场，山东地区尿素行情稳中小涨，主流出厂成交2700-2740元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2750-2760元/吨，菏泽市场参考价格2740-2750元/吨附近。

【重要资讯】

基差方面，山东05合约基差219元/吨，河北基差179元/吨，河南基差229元/吨，基差有小幅走高。价差方面，UR05&09价差250元/吨，波动不大。从仓单情况来看，目前仓单721张，环比上期持平。从03合约交割配对情况来看，本次合约交割量588手，其中买方主要集中在国贸期货席位，卖方相对分散，以国信、银河、永安为主。基本面来看，目前开工率约78.93%。从装置检修情况来看，博大周末已停车，瑞星装置检修到月底，阿克苏华锦预计明日起停车检修。

【交易策略】

近期部分装置存检修计划，供给端压力环比有所缓解，需求方面，农业储备用肥持续推进，工业需求安按需采购，订单略有好转。短期来看，供给端缩量令尿素价格呈现一定抗跌性。价差方面，可继续关注09&01正套机会。

(常雪梅：Z0013236)

分析师介绍

徐僖(投资咨询号：Z0018556)：有色金属研究员，曾任杭州某私募基金研究员，青岛某铁矿石贸易公司期现研究员。具有十年大宗商品期现货相关行业经验，擅长将宏观、产业基本面逻辑与盘面信息综合推理，发掘相应的单边、套利机会。

常雪梅(投资咨询号：Z0013236)：研究所化工研究员，澳洲卧龙岗大学会计硕士，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走

势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

郑梦琦(投资咨询号：Z0016652)：能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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